中慧生物递表港交所 高价疫苗难破商业化困局

　　近日，中慧生物递表港交所，这家手握四价流感病毒亚单位疫苗“慧尔康欣®”的企业，正深陷技术优势与市场现实的撕裂中。

　　红海市场高价疫苗如何立足？

　　临床数据显示，慧尔康欣®四大病毒株血清保护率（96.56%-97.98%）远超欧盟标准，安全性优于主流裂解疫苗。但319元/支的定价，在血雨腥风的流感疫苗市场堪称“奢侈品”。当华兰生物、科兴等巨头将四价疫苗价格压至78-150元区间，中慧生物的高端路线遭遇严峻考验。

　　商业化短板刺破增长幻象

　　更致命的是时间差。今年科兴疫苗早在Q1便抢占市场，而慧尔康欣®直到6月才获首批批签发，错失黄金销售期。尽管公司已覆盖全国30个省份、1100家疾控中心，但2025年Q1营收仅41.3万元的残酷数据，暴露其商业化能力的季节性缺陷。

　　这种滞后直接拖累财务表现。2024年公司营收虽同比暴增397.65%至2.6亿元，但销售费用激增153%至1.4亿元，叠加2.06亿元研发投入，最终录得2.59亿元净亏损。资产净值更同比缩水59.65%，造血能力堪忧。

　　16倍PS估值遭遇市场冷眼

　　最令投资者却步的是畸高的估值。按2021年最后一轮融资41.89亿元投后估值计算，中慧生物PS（市销率）高达16.1倍，较行业平均7.55倍溢价113%。在二级市场趋于理性的当下，这种尚未验证盈利能力的估值显得格外突兀。

　　从中慧生物看港股医疗IPO，资本市场的天平正在悄然调整。当“闭眼打新”的时代终结，那些手握技术却难破商业化困局的企业，或将面临更严苛的估值审视。在流动性改善的表象之下，一场关于价值与成长的深度博弈才刚刚开始。

　　本文结合AI工具生成