高盛：美国国债收益率曲线形似零利率时代

　　高盛利率策略师称，5年期美债比起其他期限国债从未如此昂贵，只有当年美联储将利率降至零时例外。

　　周三，5年期收益率维持在大约3.78%，仍接近自2022年初以来的高位区间，当时美联储的联邦基金利率目标区间下限为0%。但一种常见的债券相对价值计算方法显示5年期国债的估值处于历史高位。

　　“美国国债市场的一个决定性特征是5年期国债的高估状态，过去如此，现在仍是如此，”策略师William Marshall和Bill Zu在8月5日的一份报告中写道。他们的比较基准是2年期和30年期国债收益率。

　　在被称为“蝶式”策略的计算中，5年期收益率被乘以两倍，再减去两年期和30年期收益率之和。目前结果接近负100个基点，处于自2021年初以来的区间低端。

　　Marshall和Zu表示，该估值主要与市场对美联储降息时间和幅度的假设有关，但这种情况不太可能持续下去。

　　“自年初以来，市场普遍预期短期内会有更多降息，同时累计降息幅度也更深，”他们写道。

　　在降息预期的推动下，五年期国债是今年以来表现最好的美债品种，而持续的通胀和美国预算赤字趋势对长期国债收益率构成上行压力。高盛策略师写道，这也可能反映出市场预期明年美联储领导层更替将意味着“从明年年中以后进入一个更偏鸽派的政策路径”。

　　自去年12月底以来，五年期收益率已下降60个基点，2年期收益率下降52个基点。30年期收益率几乎没有变化。