来源：星岛财经
在中概股“回流”潮持续升温之际，又一家知名企业把目光投向港股。
8月6日，外电报道称，中国连锁酒店品牌亚朵（NASDAQ： ATAT）正考虑赴港二次上市，拟募资数亿美元。目前上市时间表及发行规模还没有敲定。《星岛》记者8月11日就此向亚朵方面求证，截至发稿时尚未得到回复。
美东时间8月11日收盘，亚朵股价报于34.96美元，市值约48.31亿美元。
上市后开启快速扩张路
亚朵成立于2013年，标榜始于住宿的生活方式品牌集团，旗下拥有A.T.HOUSE、萨和酒店、亚朵S酒店、亚朵酒店、亚朵X酒店、轻居酒店六大住宿品牌，以及零售品牌“αTOUR PLANET亚朵星球”、“SAVHE 萨和”。
2022年11月，公司在美国纳斯达克上市，被称作“中概新住宿经济第一股”。回溯亚朵IPO之路，堪称一波三折：2019年6月首次冲击A股，但最终折戟；2021年6月转战美股市场，却在递交招股说明书后被撤回申请；直至2022年11月，才成功登陆资本市场，只是实际募资规模较预期缩水近八成。所幸上市后，股价持续上行，目前较发行价已涨超两倍有余。
在资本加持下，亚朵近年按下扩张快进键。2023年，公司发布了“三年战略”，目标到2025年开出2000家门店。而据公司公告，从2020年年底至2025年一季度末，亚朵酒店的数量从570家增加到1727家，客房总数突破19.4万间，正在开发的托管酒店755家。其中，仅2024年一年，亚朵新开酒店就有471家，同比增速63%。
主业收入降速依赖加盟
与迅猛扩张势头相反的是，亚朵的收入增速正在放缓。据公司财报，2023年至2025年一季度，其整体业绩收入增速分别为106.19%、55.34%和29.8%，股东净利润增速分别为651.42%、73.01%和-5.6%。
业绩波动的背后是公司核心业务的收入减少和结构调整。公司财报显示，亚朵酒店的收入增速从2023年的98.9%下降至2024年的53.3%；2025年一季度亚朵自营酒店数量下降至25家，收入份额同比下降23.5%。
在衡量酒店盈利能力的三大核心指标，即平均可出租客房收入（RevPAR）、日均房价（ADR）、入住率（OCC），亚朵均呈下滑趋势。相比2023年，2024年亚朵的RevPAR从377元下降至351元，ADR从464元下降至437元，入住率从77.8%下降至77.4%。
亚朵主业面临的窘境与全行业增长乏力、竞争加剧也紧密相关。同业对手，华住集团在2024年新开酒店2443家，锦江酒店新开1515家，首旅酒店也新开1353家。亚朵则新开471家，居于第四位。
为了抢占市场份额，并有效降本和缩短盈利周期，亚朵加速向轻资产加盟模式转型。2025年一季度，亚朵新增开店121家，全部来自加盟商，贡献收入10.32亿元，占营收比超54%。
押注零售业务打造爆款
酒店业外，亚朵开创“住宿+零售”模式，打造“网红枕头”爆款，推动零售业务成为业绩增长的另一重要引擎。
2021年，亚朵创立零售品牌亚朵星球，主推枕头、床垫和被子三大核心睡眠产品。公司财报显示，2024年，亚朵集团零售业务商品交易总额（GMV）达25.92亿元，同比增长127.7%。零售收入为21.98亿元，同比增长126.2%，占总营收比重达30%。其中，“深睡记忆枕PRO系列”产品累积销量380万只；被子77万条，品类GMV同比增长超300%。
亚朵集团CEO王海军在业绩电话会上表示，预计2025年，公司零售收入同比增速不低于35%。不过，相对而言，零售业利润却并不亮眼。2025年一季度，公司零售业务成本、销售与营销费分别同比增长63.7%和61.9%，大幅高于营收增幅。这一领域也正遭遇同行的激烈竞争。华住集团供应链平台“华住易购”2024年交易额达284亿元，覆盖超过3000家供应商，提供超过5万种酒店供应链产品。
今年3月，华住推出同类睡眠产品“华住会M3记忆枕”，与亚朵正面抢占市场份额。
赴港二次上市求突围？
在纳斯达克上市不满3年，亚朵为什么又把目光投向港股？对此，中银证券报告指出，主要是中概股面临较大的退市压力，而港股因灵活机制、较低上市门槛和“同股不同权”政策，已成为中概股回归的首选地。
还有市场分析人士认为，若亚朵赴港上市成功，不仅有助于其规避退市风险，也将为其业务扩张拓宽融资渠道，只是需要面对估值分化的挑战。彼时，其“规模+品牌”故事获得了外资认可，但短期内公司主业指标下滑、零售成本高企的现状恐难扭转。
今年以来，多次负面舆论冲击挑战消费者对亚朵的信任。2025年6月，亚朵杭州某加盟店被曝使用带医院标识的枕套；近日，长白山门店又因音乐节房价飙至5000元而遭监管约谈。资本市场上，股东及管理层减持被解读为传递负面信号。此番再次启动IPO的消息能否扭转亚朵的信任危机，能否助其实现新的资本跨越，尚等待市场给出答案。
