交银国际：下调宝胜国际目标价至0.74港元 维持“买入”评级

　　交银国际发布研报称，下调宝胜国际（03813）目标价至0.74港元，维持“买入”评级。该行认为，目前股价已充分反映业绩压力，超过8%的预期股息率提供充分的股价下行保护。

　　该行指，短期来看，行业竞争仍将激烈，下半年行业折扣或持续面临压力。考虑到公司上半年业绩和行业趋势，下调公司2025-2027年收入预测7%-8%，至173-189亿元人民币（下同），对应公司2025下半年收入仍将处于下降区间（同比减4.5%）。考虑到负经营杠杆效应，同时下调未来三年净利润预测6%-24%至4.1-6亿元。

　　宝胜国际2025上半年业绩延续下滑，第2季有积极信号浮现：上半年公司实现收入/归母净利润91.6亿/1.9亿元，同比分别下滑8.3%/44.1%，主要受线下客流拖累（同店销售下滑10-20%中段）。折扣压力下，毛利率同比减0.7个百分点至33.5%；经营利润率下滑1.7个百分点至3.1%。尽管短期业绩承压，但该行看到第2季度运营端有积极信号浮现，为后续复苏奠定基础：第2季度折扣水平环比第1季改善低单位数，带动单季毛利率回升；库存水平亦出现环比改善，体现出公司营运韧性。