近期，创新药板块表现亮眼。自2024年9月24日以来，创新药结束长达四年的调整，重拾涨势。从二季度来看，一方面，大体量向外授权持续落地，海外大药企扫货，带来创新药公司管线重估；另一方面，国内政策持续支持鼓励，相关政策陆续落地，体现了监管自上而下对创新药行业的支持。二季度，创新药板块普遍出现重估行情，市场对大多数创新药公司进行了又一轮价值发现。
今年以来，创新药行业的股价表现已经带动了上游和CXO公司的股价表现。我们看到部分上游公司和CXO公司在2025年的业绩已经有所改善，此外一部分公司出现了订单上的改善。
展望下半年，我们仍然看好创新药板块行情，认为行情已从所有创新药公司普遍重估的第一阶段进入考验实际兑现的第二阶段，真正能谈成好的BD合作、产品放量超预期的公司仍有望表现突出；此外，小部分“遗珠”也有待进一步发掘。
此外，我们也看好业绩表现突出的板块，如骨科、创新药上游；部分业绩有望改善的板块如医疗设备。我们认为AI、脑机接口等新技术将改变医疗体系运行方式，但由于医疗机构的预算约束，短期相关上市公司报表变化不大，但我们相信，随着时间推移，这一变化将改变行业。
重视创新药行业产业趋势
从外部环境来看，历史上，创新药行业在低利率环境下表现较好，但并不代表一定要在美联储降息背景下行业才走强。比如2025年上半年，在没有美联储降息的背景下，市场也有很强的表现；而2024年下半年，美联储首轮降息，创新药板块也没有出现“真正的大行情”。实际上，利率只是创新药行业表现的一个影响因素，而更重要的因素是产业趋势。
从二级市场融资情况来看，美国生物医药公司今年的情况比较差，一方面是利率偏高，另一方面特朗普提出一些对行业比较负面的政策，包括美国降低药价等等，导致美股融资环境在2025年上半年比较差。随着利率下行、市场消化负面政策，我们认为在下半年可能会改善。对创新药公司来说，港股市场的融资情况目前是相对友好的，近期，我们也看到很多创新药公司登上港股市场。
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